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美国6月CPI降至3.5%，核心CPI降至2.6%，两者均显著低于预期。数据公布后，市场押注的美联储今年加息预期小幅回落，美元指数走弱，帮助黄金周二（7月14日）涨超1%至4050美元。

但乐观情绪能维持多久？

随着进入7月油价再次上涨，通胀仍有再次回升的风险（参考2022年）。美联储主席沃什在周二的国会作证中表示“不会将低于预期的CPI数据看作通胀进展的迹象”且“美联储绝不容忍持续高企的通胀”，这显示出他对通胀谨慎且强硬的态度，年内加息1-2次仍是当前的基准情形。

而对市场来说，最大的风险在于美联储比预期更早且更快的开启加息周期，届时众多资产价格恐面临重新定价，其中就包括已经从历史高点回撤27%的黄金。

短线来看，下行趋势线和均线在4070-4100区域构成初步阻力，其次是更上方的4160一线。下行方向关注3970/90支撑区域以及前低3920一线。

金价要实现有效的反弹甚至反转，需要等待地缘局势的转机和加息预期的回落。在此之前可能继续处于震荡下行行情。

美国和伊朗7月上旬重启了军事行动，伊朗宣称关闭霍尔木兹海峡，随即美国也恢复了对伊朗的海上封锁。不仅如此，特朗普还宣称要对所有经此运输的货物征收20%的费用（但很快放弃了该计划）。

在美国和伊朗的双重封锁和征收过路费的威胁之下，通过该海峡的船只数量又一次降至个位数，该数字曾在6月下旬美伊签署讲解备忘录后攀升至50艘左右。除了霍尔木兹海峡外，曼德海峡（连结红海和亚丁湾）可能成为伊朗/也门胡塞武装的另一个谈判筹码，全球能源供应和航运的风险并未解除。

国际油价本周一（7月13日）飙升9%升至一个月高点，地缘风险和市场情绪似乎又回到3-4月时的局面。不过当前的原油市场和上半年最大的区别在于全球原油库存水平。

3-5月国际油价之所以能避免升至极端水平，主要是得益于国际能源署（IEA）协调各国大规模释放战略石油储备。但最新数据显示，经济合作暨发展组织（OECD）成员国5月石油库存降至1990年来最低水平，美国战略原油储备降至40多年新低，IEA称全球可观察的原油库存3-5月累计减少了3.6亿桶。

原油市场的缓冲正在消失，且速度快于预期，这意味着未来吸收供应冲击的能力将不可避免的下降。因此若美伊局势持续升级，在产能无法明显提升的情况下，油价可能面临比3-4月份更大的上行压力。

随着AI交易降温以及美联储加息预期升高，纳斯达克100指数最近几周持续高位震荡，截止7月9日收盘全年涨幅收窄至16%，自6月创下历史新高以来回撤了3%。日线结构上三角整理形态正在成型。

尽管纳指放缓涨势，但芯片行业持续传来利好消息。全球三大存储芯片巨头之一的SK海力士本周五（7月11日）即将登陆纳斯达克。此次美股发行获七倍超额认购，筹资规模265亿美元，仅次于上个月上市的SpaceX成为全球第二大的股票发行。与此同时，另两大巨头也不甘落后。美光科技（MU）计划将美国本土的投资总额提升至超过2500亿美元，三星电子二季度营业零润暴涨19倍。由此可见AI牛市尚未结束，7月下旬的科技股财报或许能给美股带来新的增长契机。

在美股震荡的同时，AI的东风还是吹到了港股，恒生和恒生科技指数本周领涨。有报道成DeepSeek正在研发AI芯片以降低对英伟达的依赖，消息刺激中国科技股强势反弹。但截止目前，恒生指数全年仍下跌近6%，表现远逊于欧美与日韩。在宏观利好的刺激下，港股有望阶段性补涨。